骤增近30%，纯碱库存创历史新高！供需失衡态势加剧？

　　本文源自：期货日报

　　本周，纯碱市场呈现双弱状态。纯碱期货价格连续两个交易日走弱，主力合约2月6日报收1433元/吨，较春节假期前最后一个交易日下跌48元/吨。同时，春节假期后纯碱现货价格也有所下调。截至2月6日，沙河地区重碱自提价格为1403元/吨，较1月23日的1461元/吨下跌58元/吨。

　　受访人士告诉期货日报记者，春节假期后纯碱期货持续下跌的主要原因是供需压力较大。

　　“一方面，纯碱供应水平处于历史高位，且仍在增加。截至2月6日，纯碱周度产量达72.65万吨。另一方面，纯碱需求也受到考验。”据光大期货资源品高级分析师张凌璐介绍，春节假期前重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产线仍有冷修，持续压制重碱需求。此外，春节假期前中下游补库力度较强，透支采购需求。目前轻碱下游尚未完全复工，碱厂订单也不多。

　　值得注意的是，春节假期期间，纯碱企业持续累库，本周库存已创历史新高。隆众资讯数据显示，截至2月6日，国内纯碱厂家总库存为184.51万吨，较节前增加41.56万吨，涨幅达29.07%。其中，轻质纯碱83.31万吨，环比增加26.22万吨，重质纯碱101.20万吨，环比增加15.34万吨。

　　对此，中盐红四方股份有限公司采购相关负责人于文艺告诉期货日报记者，2025年纯碱厂家库存增量显著高于往年同期，部分企业库存甚至创历史新高。

　　据于文艺回忆，2024年春节假期后，国内纯碱厂家的总库存较春节假期前增加25.80万吨。而2025年春节假期后的纯碱总库存较春节假期前增加逾40万吨。

　　“今年春节期间东部天气总体较好，物流顺畅，下游玻璃企业备货意愿弱于往年，以‘低库存+按需采购’为主，纯碱库存压力转移至上游厂家。”于文艺称，整体来看，2024年行业产能明显增加，库存累积也属于正常的春节效应。

　　“往年春节累库多为季节性短期现象，但2025年库存创历史新高，核心矛盾是产能扩张周期与需求长期疲软的矛盾，而非单纯季节性波动。”云图控股期现中心投研部总经理王锐表示，2024年纯碱行业已呈现强供应、弱需求、低价格、高库存的特征，2025年供需失衡态势或加剧。

　　在王锐看来，上游厂家库存创历史新高，反映出市场供需错配的情况愈发严重。一方面，2023—2024年国内纯碱新增产能近800万吨，2025年计划新增产能300万吨，产能增速约7%，产量持续增加；另一方面，下游需求端表现疲软，浮法玻璃行业作为纯碱的主要下游应用领域，甚至可能出现需求负增长。光伏玻璃今年上半年面临去库压力，下半年行业修复后产能同比增加是一个亮点。而造纸和洗涤剂等行业对纯碱的需求虽稳定增长，但难以消化大量新增产能。

　　在张凌璐看来，当前纯碱市场处于供增需减的状态，累库趋势无论从短期还是中长期来看都将持续。

　　“根据估算，纯碱高库存将成为常态，且2025年纯碱上下游产业链整体仍将保持累库趋势。”张凌璐认为，纯碱产业全年库存压力主要集中在生产端，若新增产能落实到位，不排除企业库存再次翻倍的可能。另外，当前库存数据并未包含隐性库存、贸易商库存、在途运输库存、光伏玻璃及轻碱下游原料库存，产业链整体面临的库存压力或远超预期。

　　“在供需压力较大的情况下，纯碱价格将长期承压。”张凌璐表示，除阶段性检修、环保题材发酵、宏观情绪持续回暖等因素支撑短期行情外，纯碱期货大趋势仍以下行为主。

　　“短期来看，纯碱期货延续弱势。中长期来看，纯碱期货的波动率会明显下降。”广发期货分析师蒋诗语称，如果未来去产能进程缓慢，纯碱市场将延续高库存、低价格、低波动率的格局，价格贴近成本线。如果纯碱价格变动带来了产能调整以及中下游补库心态，也存在阶段性去库带来的底部反弹行情。

　　“在库存高企、短期纯碱价格承压的背景下，投资者需关注两个重要因素：一是库存的结构性差异。重质纯碱库存压力更大，轻质纯碱库存压力相对较小；二是成本支撑，目前纯碱价格已逼近部分企业的成本线，如东部氨碱法企业生产成本约1600元/吨，联碱法企业生产成本约1450元/吨，后续相关企业产能可能被动收缩。”于文艺称。